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1、用债券直接换股是无法实现的，一般是借款方（一个小公司，甚至是一个专门设立的SPV）通过发行大量债券（所谓垃圾债券，也叫高收益债券，票面利率很高），筹集资金后，向股价被低估的大公司的股东发出收购要约，或者直接协议收购，控股后对公司进行资产和业务重整，全面更换管理层，甚至拆分出售，当股价上升或资产卖出后，用于偿还债券。

2、这类债券都是私募，，也不会预先说明收购对象，否则收购会难以成功，即使成功，成本也会高到不可想象。大家都相信米尔肯，认为他有点石成金的能力，也认为他这种盈利模式是一种高超的金融创新。直到有人告他在发行债券时欺诈，并涉嫌股票内幕交易，才让他坐牢。

3、中国不可能，监管得太严，而且对上市公司的恶意收购几乎没有成功案例（只有一起）。