白银套利的策略方案

价差回归策略方案

一.策略基本原理

国外市场除了COMEX白银外还有伦敦银、香港银等市场,从流动性和交易成本的角度看,COMEX白银最适合套利。

国内外白银价差波动范围更大,因此固定开平仓点的策略不适合国内外白银套利,采用震荡类指标作为开平仓信号效果非常好,但本质上都是利用价差回归策略。

二.收益率分析

国内外白银套利交易的标的资产为上海黄金交易所白银TD和COMEX白银主力合约,国内外白银套利有以下两个特点:

(1)报价单位不一样,计算差价时候需要折算到统一的价格,国内白银TD按照元/千克报价,而国外COMEX白银按照美元/盎司报价,因此需要将国外价格*人民币汇率/31.1035*1000进行折算后在计算价差。

(2)合约单位不一样,建立头寸时需要匹配重量,国内白银TD一手是1千克,而国外COMEX白银一手合约为5000盎司,由于国外合约远大于国内合约,建立套利头寸先确定国外市场合约手数后再确定国内合约手数,此时误差只有1千克。

不同于黄金价差稳定围绕0值波动,国内外白银价差波动范围更大,因此固定开平仓点的策略不适合国内外白银套利,考虑震荡类指标作为开平仓信号。

假设初始资金1000万,考虑外汇因素、交易手续费、金交所延期费,采用布林通道对2011年4月至2012年3月历史数据进行测试,对国内外白银采用布林带震荡交易策略,当价差高于布林上轨做空,当价差低于布林下轨做多。

开仓时采用三倍杠杆资金规模建仓,由于国外白银合约较大,先计算出三倍杠杆下国外建仓手数,再根据国外持有的规模推算出国内需要买入手数,在这种情况白银套利单位的误差只有1千克。

由于白银行情波动大,需要考虑从盈利的市场抽取紫金弥补亏损的市场,在此不考虑换汇手续费,当国内外一个市场资金少于总资金的30%或者大于总资金的70%时,按照5:5的比例换汇平衡。

图一:白银套利收益率曲线

图二:图二:白银价差走势图(2010-2011年)

动态价差回归策略方案

对国内外白银价差使用布林带策略能达到较好的效果,在上文的策略中,我们简单的以布林带作为交易策略,并且固定的使用三倍杠杆开平仓进行交易,虽然测试效果良好,但是仍然有改进的空间。  一方面,由于套利交易属于低风险的策略,三倍杠杆资金利用率并不充分,另一方面尽管国内外白银价差均值回归特性稳定,但仍会存在偶尔的价差扩大现象,因此考虑布林带策略上增加仓位控制。  从价差的波动性来看,国内外白银价差的均值并不稳定,采用固定点位作为仓位控制的标准不适合(这也是我们采用布林带策略的原因),因此考虑动态价差回归策略:  (1)开平仓信号同上文的布林带策略——即突破2倍标准差上下轨道以三倍杠杆进行交易;  (2)在此基础上,以布林带的3倍标准差作为加仓信号——如:做多价差时,价差进一步突破3倍准备差的布林下轨,再加仓。  (3)最大使用5倍杠杆。  收益率分析  同样,考虑两个交易所手续费、上海黄金交易所的延期费、汇率因素,假设初始资金为1000万,对2011年4月至2012年3月历史数据进行测试:  图三:

在的布林带系数下,不考虑冲击成本的条件下,对2011年4月至2012年3月历史数据进行测试,剔除白银跌停日期的价差,在一年不到的时间中价差动态回归策略收益率为96.2%,比布林带策略提高18%的收益率。