站在高瓴资本张磊背后的人：教我们怎样做投资

All in腾讯和投资京东让高瓴资本和张磊声名鹊起，高瓴资本已经是亚洲最大的资产管理机构之一，一本《价值》更是张磊的封神之作。然而，有多少人知道站在张磊背后的人呢？

他就是 大卫·斯文森 ，于2021年5月5日去世，说起这个名字可能很多人都不知道，他是张磊的恩师，也是第一个投资张磊的人，被称为耶鲁大学的财神爷，作为耶鲁大学的首席投资官，在33年的时间里他让耶鲁捐赠基金的资产翻了22倍。被业内称为“耶鲁模式”。用张磊的话说，“他是引领我进入投资界的第一位导师，他教会我什么是受托人责任，什么是长期价值投资，如何创造一个有灵魂的组织。”

今天我们就从他的生平经历中学习怎样做投资。

师从诺贝尔经济学奖得主

1980年，大卫·斯文森27岁，获得了耶鲁大学博士学位，去了华尔街，取得了不错的投资业绩。网上很多的文章对这件事一笔带过，而实际上大家应该问问，他为什么能做到？因为他师从诺贝尔经济学奖得主 詹姆士·托宾 。

大家可能对这个人了解的就更不多了，他的早期研究发展成为当代的投资组合理论。在金融市场及相关的产品和价格等方面的分析做出了重要贡献。他生于1918年，1950年以后大部分时间都在耶鲁大学任教并且从1955年至1961年和1964年至1965年，任耶鲁基金会的主席。这就与我们的主人公有了人生的交集。1981年，托宾的投资组合理论使他获得了当年的诺贝尔经济学奖。这个理论通俗地说，就是“不要将你的鸡蛋全都放在一只篮子里”。有这样的老师，大卫·斯文森的投资能力可想而知。

他把投资这件事做到了极致

1985年，在托宾的大力举荐下，大卫·斯文森被任命为耶鲁捐赠基金的投资主管。那时候的耶鲁基金会年均净收益率仅为6.5%左右，他和耶鲁同学花了大量的时间评估各种投资组合，考虑不同的投资战略。在与耶鲁投资高层多次沟通之后，斯文森决定将投资组合理论付诸实践。

斯文森持有在当时看来还比较激进的观点，那就是机构投资者应该减少对股票和债券的投资，用长期眼光投资对冲基金、房地产、木材和其他另类投资。他将原本投在国内股票债券上的大约3/4的耶鲁捐赠基金分散到一系列其他投资项目中，包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产。其后市场表现是道琼斯工业指数一直在底部震荡，石油、木材等却价格大幅上涨，印证了大卫·斯文森的判断。即使在2000年互联网泡沫破灭时，斯文森的投资也表现不俗，这主要归功于他多年来一直保持的大笔对冲。年均回报率为13.1%左右。

看到这里，大家是不是联想到了股权投资，张磊的投资标的与此如出一辙。

然而投资这些，需要对标的和市场的了解要非常深刻，要具有超强的对市场前瞻性的预判能力。

彻底改变了机构投资的格局

斯文森那被称为“耶鲁模式”的投资方法现在已经成为许多大学和基金会的标准。其著作 《开创性投资组合管理》（Pioneering Portfolio Management） 中介绍了这种几乎重塑了投资界的“耶鲁模式”。这本书现已进入许多商学院的必读清单。大家可以通过这本书详细了解这一模式。

在张磊刚创立高瓴资本之初，斯文森通过耶鲁大学对高瓴注入了2000万美元投资。这笔投资在过去12年里为耶鲁带来了13亿美元的回报。

投资的本质之一是投资“人”。当他被问及为什么要投资高瓴资本时，斯文森回应说：“当你和合适的人一起工作时，一定会有好事发生。”

长期价值投资说到底就是投资于人。

希望大家能从大卫·斯文森的经历中学有所获。

谢谢大家！