No.5 从“钉子汤”看如何学习

此外，今天看长投学堂的第零课一条要求“能够独立思考，不迷信权威；不要求有任何的投资基础，最好是没有投资偏见；富有逻辑性，对于问题多分析，而不是单纯的判断。”反思最近一周的学习，发现模仿比较多，独立的思考少一些，对于问题多想要解决和判断，而不是进行逻辑性、多方面多角度的分析，之后要不断提醒自己。关于此篇日志，需要进一步学习的是会计基本术语，以及巴菲特2008年致股东信中的几个实例，并自己进行分析（详见一）。（一）从巴菲特的2008年致股东信中，我们学习到：何谓伟大的公司、何谓优秀的公司、何谓糟糕的公司。“伟大”的定义：伟大的公司支付非常可观的利息，而且会随着时间不断地增长；“优秀”的定义：优秀的公司如果你不断增加存款的话，利息也会很具吸引力；“糟糕”的定义：糟糕的公司不但利息令人失望，你还要不断地掏钱来维持这种少得可怜的回报（二）关于公司公司根据盈利和资本支出，基本上分为三类。第一类公司就是老头子说的伟大的公司了。他们基本上不用，或者很少需要外部的资金。因为他们靠着自己的盈利就能产生增长的资金，他们不但不用融资，而且还会分红给股东。这样的公司一般有明显的特征：历年融资很少，分红率很高，而且最关键的一直很贵。举例的话，比如菲利普莫里斯、某个中国著名的白酒公司等等。第二类，可以称为优秀的公司。他们需要外部不断的投入资金，然后才能产生盈利。这类公司其实包括了市场上的大部分企业，他们至少还是在赚钱，但是赚的钱不足以让他们增长，所以需要靠不断的融资来吸纳资金。当然他们有能力在增长后，仍然保持自己的盈利能力（ROE变化不大）。举例：汇丰、万科等等。第三类是投入资本支出，但是产出的盈利很少，甚至没有。这种公司就是在不断吞噬股东的利益，每次画出一个美好的前景，然后增发，最后亏损。每次的故事总是很好听，结果却总是一样。举例：嘿嘿，还是不说了，得罪人的。在中国市场上，第三类公司也不在少数了。判断方法这里分享一下小熊判断法，我一直在使用，但是没有仔细解释过。首先我们把该公司的十年，五年和三年的净利润增长计算出来（这个应该很容易的），然后如果这三个值都是负的，那没话说，这公司的应该是第三类了（除非有特殊情况，自行判断）。然后我们把该公司十年，五年的资本支出总额算出来，仅仅是简单的相加而已。然后把十年的净利润增长除以十年的资本支出总额，五年的除以五年的。这样能够得到一个比值，如果这个比值大于40%，那应该说这公司就是一个伟大的公司了，如果小于40%，但是大于10%，那就是一个值得关注的优秀公司了。巴菲特：不用，这个问题很好，我们就来讨论一下这个问题吧。巴菲特：不知道你有没有听说过一个寓言故事，叫钉子汤。有一个人流浪到了别人家里，想要吃东西，但是主人不肯分享。所以他就说，我要做一锅钉子汤，先放一颗钉子在锅里，然后诱使主人不断的拿出了各种食物，胡萝卜、牛肉、卷心菜等等作为配料也放入汤内，最后做好了一锅汤，大家一起喝。主人一边喝一边还说：这钉子汤真好喝啊！熊总：嗯，这是瑞典的寓言故事。巴菲特：公司就像这一锅汤，有些煲汤的人就拿出一根钉子，然后要求我们旁边的股东不断的拿出胡萝卜、黄油等等食物，放入汤里面去，最后做成了一锅汤，然后在分给股东一碗，而且股东接过汤的时候，还要心怀感激之情。巴菲特：从煲汤的过程，其实有三种：第一种是煲汤的人，只拿出一根钉子，而且一边煲汤，一边还偷吃，到最后汤煲完了，锅里也没剩下多少了。这种公司是我们要极力避免的，只要发现公司有这种倾向，不论多么灿烂的前景，我们都绝不能参与。熊总：这就像是汇丰和万科吧。但是这种公司能够保持盈利能力也算是不错的了。巴菲特：呵呵，这点你就像在说，“这个煲汤人能够不断的搅拌，没有把汤烧焦了，不容易。”一样。这个煲汤人的职责就是稍好这锅汤，如果连这点都做不到，那根本就不配来煲汤。而且他既然要我们不断的投入各种食物才能烧好这锅汤，那就要随着我们投入食物来调整煲汤的策略，然后保证汤的美味。如果做不到的话，一开始就不应该要求我们投入食物。巴菲特：第三种是我们只需要投入少量的食物，煲汤人就会把这锅汤烧得既美味有分量足。这点在煲汤上不可能做到，但是在公司发展历程上却是可能的。这也是我没有成为厨师，而成为一个投资者的原因，呵呵。巴菲特：对，公司归根到底，还是赚钱最重要啊！