为什么说世界经济复苏是一个缓慢的过程！！！

余芳东/文 在2008年下半年国际金融危机爆发之后，世界主要国家和地区经济相继陷入衰退之中。到目前为止，经济衰退的趋势尚未扭转，生产、消费、投资和对外贸易继续下滑，失业率持续攀升。为应对金融危机和遏制经济下滑趋势，各国政府不断加大金融救援和财政刺激力度，全球普遍降息，许多国家基准利率降到历史新低；实施“定量宽松”货币政策；对金融机构进行大量注资、向银行提供贷款担保、进行银行资本重组；扩大财政支出规模，增加公***基础设施投资，实行各种减免税政策等等。这些积极政策的成效正在显现，与去年下半年相比，各种利差缩小，金融市场条件明显改进；房价下跌趋缓，住房销量止降，房地产市场触底回稳；各种消费者和投资者信心从低位逐渐回升；一些经济指标下滑速度趋缓，经济运行环境出现明显的好转迹象。但是应注意到，这些积极变化仅仅是在经济收缩时期出现的改进和爬升过程，完全是政策刺激的结果，是在前几个月急剧恶化的基础上实现的。一些经济指标变动仍不稳定，存在反复和波动，还没有出现实质性的复苏迹象。一些消费者和投资者信心指标、经济景气指标在临界值以下，还没有恢复到衰退前的水平，世界经济仍处在衰退之中。由于宏观基本面十分脆弱，拉动经济下行的因素还很多，前景不容乐观，世界经济复苏将是复杂、艰难而缓慢的过程。

金融危机迟迟挥之不去，延长世界经济衰退的持续时间。主要经济体央行公布的信贷市场状况调查报告显示，目前金融危机尚未解除，信贷条件依然偏紧。在信贷供应方面，银行为规避风险，对企业和优质贷款条件有所放宽，但对居民住房抵押贷款和消费信用卡贷款条件紧缩。特别是进入5月份以来，由于对未来通胀和政府巨额财政赤字的担忧，长期利率和银行同业拆借利率趋升，信贷成本有所提高。在信贷需求方面，受经济前景不明和失业率上升的影响，企业和居民对信贷需求减少。2月至4月，美国消费信贷连续大幅下降，信贷余额减少；欧元区对企业和居民贷款连续3个月增幅回落，英国贷款活动明显减弱。此外，主要发达经济体贷款违约率仍在上升，金融市场风险依然较大，股市持续回升的趋势难以为继，可能继续在低位上起伏波动。没有充分的信贷流动，世界经济不可能复苏。

房地产市场低迷，仍是世界经济下行的主要压力。由于失业率持续上升，信贷紧缩，住房需求回升困难。据美国抵押银行协会调查，受当前住房抵押贷款利率趋回升的影响，住房抵押贷款申请数量从5月22日至6月5日连续3周大幅下降。同时，住房抵押贷款违约率和住房止赎比例继续上升，待售房规模较大。一季度住房抵押贷款违约率为9.12%，比去年四季度上升了1.24个百分点，创历史新高；止赎住房比例为1.37%，高于去年四季度的1.08%。4月份，待售现房月供量为10.2个月，待售新房月供量为10.1个月，远远高于历史平均水平。据统计，自房地产危机以来，约有750万房主抵押贷款违约，其中今年将有350万个房主违约。受信贷紧缩、待售房规模居高不下、止赎房销售压力大等因素制约，住房市场供过于求，决定近期房价难以明显回涨，新房建筑投资增长困难。只要房价继续下跌、止赎住房比例上升，金融机构不可能扩大信贷规模。而且，居民住房财富负效应较大，直接影响居民的消费意愿和支付能力。

宏观基本面十分脆弱，经济自主复苏和增长的动力不足。当前世界经济运行中显露的积极变化主要是政策刺激的结果，宏观经济基本面仍十分薄弱。

在消费方面，由于失业率上升、股市和房市低迷，消费信贷紧缩等因素限制，消费者信心难以提振，可能继续削减消费支出、增加储蓄。美联储调查报告显示，一季度居民净资产缩水2.6%，将严重抑制消费支出。据测算，净资产每减少1美元，消费支出将减少5-6美分。如果股市和房市持续低迷，资产负效应将使今年消费支出下降约1个百分点。同时，5月份美国失业率上升到9.4%，4月份欧元区、日本失业率分别升到9.2%和5%。作为为滞后指标，预计今后几个月失业率可能进一步上升，成为制约居民消费支出持续稳定回升的主要因素。面对严峻的劳动市场，5月份尽管美国居民收入环比增长0.5%，而消费支出下降0.1%，储蓄率则升到5.7%，这是1995年以来的最高水平。此外，政府支持个人收入增加的刺激政策即将退出，对消费的支撑作用也随之消失，如果劳动力市场形势仍没有转机，加上受当前能源价格上涨影响，购买力减弱，下半年居民消费支出能否稳定增长面临严峻挑战。

在投资方面，由于工业生产持续大幅下降，生产能力严重过剩，未来投资支出增长比较困难。1-5月份，美国工业生产环比平均降幅为1.3%，欧元区平均在2%以上，同比呈加速下滑趋势。5月份，制造业生产能力利用率降至65.1%，欧元区降至70.5%，为战后最低水平。生产能力利用率要从现在的低水平恢复到正常水平还需要一段时期，意味着近期设备投资需求不大。

在外需方面，全球经济衰退仍在持续，外需不振，拖累世界经济复苏。在美国的全部出口总量中，制造业出口占62%，出口需求减少，制造业生产难以回升。欧元区、日本和亚太地区经济对外依存度高于美国，出口减少不仅表现为净出口对GDP增长的贡献有限，而且也反映在外贸企业失业人数增加对国内消费和投资需求产生的乘积负效应上。这也是欧元区、日本和亚太地区经济衰退和下滑程度要比美国深、持续时间要比美国长的原因之一。

国际初级品价格攀升阻碍世界经济复苏。国际石油平均价格从1月初每桶40美元攀升到6月初70美元的水平。5月份，石油平均价格比1月份上涨32.6%，非能源价格上涨9.2%，其中粗金属和矿石产品价格上涨16.2%。当前国际能源价格大幅反弹，通胀预期提高，对消费支出持续回稳构成严重威胁。

财政赤字规模扩大，对世界经济复苏的政策刺激力度减弱。随着各国金融救援措施和财政刺激政策的推出，各国中央财政赤字占GDP比重大幅提高。2009年美国财政赤字预计为1.84万亿美元，占GDP的12.9%，高于去年的3%，是二战以来的最高水平。预计英国、日本、法国中央财政赤字占GDP比重分别从去年的4.2%、4.7%和3.3%，提高到今年的7.2%、7.1%和5.5%%。巨额的财政赤字和政府公***债务，不仅大大弱化了刺激政策的效果，而且可能延缓世界经济复苏步伐。由于各国政府大量发行国债，央行大量注资，加重了市场对通胀预期以及投资者对复苏前景的担忧。最近，美国、欧元区、英国长期国债需求减少，利率上升，利差扩大，一方面，导致企业和家庭贷款成本上升，进一步抑制经济复苏；另一方面，长期国债利率上升推动住房抵押贷款利率由降转升，进一步抑制住房消费需求，对房价和住房销售回升形成很大的压力。

综上所述，尽管世界经济衰退最严重的时期可能已过去，但当前全球金融市场、房地产市场、就业市场和国际初级品市场形势依然严峻，世界经济仍处在衰退之中，而且继续下行的压力很大。因此，世界经济复苏将是艰难而缓慢的过程，需要各国政府继续加大政策支持力度。乐观地估计，美国经济在去年四季度和今年一季度经济大幅下降之后，二三季度经济将继续衰退，但程度明显减轻，第四季度有可能止退回稳；欧元区、日本由于对出口依赖较大，经济衰退的程度要比美国深、持续要更长，复苏时间要滞后于美国；主要发展中国家在内需的拉动下，逐渐扭转经济减速趋势，增速逐渐回升。鉴于本次世界经济衰退程度深、持续时间长，即使到今年年底或明年上半年世界经济止退回稳，但经济实际增长率在较长时期内可能要低于其潜在增长率。 在这篇文章里有答案