沈雯的资本运作高手

从紫江集团庞大的外表下窥视内部是件很困难的事。尽管它与紫江企业之间频繁发生关联交易，但相关的公告中却没有披露集团的财务状况和经营业绩，外人只能从紫江企业2003年增发时的《招股说明书》中略见一斑：紫江集团的经营能力远不如资本运作高明。

2002年，紫江集团实现净利润3695万元，年末所有者权益和总资产分别为11.52亿和36.41亿元，这样算下来净资产收益率只有3.21%，总资产收益率只有1.01%。

从紫江集团的利润构成来看，投资收益占了绝大部分，一般公司所常见的主营业务利润和其他业务利润没有披露，根据表2估算即使有也可忽略不计，这意味着紫江集团只是一家控股公司。

引人注目的是紫江集团的财务费用高达1.42亿元，以当时的一年期贷款利率5.31%来估计，银行借款约为26.72亿元，还要高过24.89亿元的负债金额，紫江集团的负债中至少绝大部分是有息负债，而68.36%的资产负债率也足以说明其财务的紧张程度。

紫江全流通方案过关—紫江集团CEO沈雯投下关键一票紫江企业的年报中没有任何向紫江集团借款的信息，2002年末应付集团的其他应付款也只有15万元，这表明紫江集团借款得到的资金全部投向了除紫江企业外的其他子公司。2002年紫江集团持有紫江企业43.23%的股权，后者当年的净利润是2.52亿元，据此推算贡献给紫江集团的投资收益是1.09亿元，则紫江集团的其他子公司贡献的投资收益为1.05亿元。看上去这些子公司的经营业绩似乎也还不错，实际上却还弥补不了应当承担的借款利息。

然而，在这样的收益率以及高负债率下，紫江集团仍能顺利从银行贷款，定有其过人之处。

2002年8月，民营企业家沈雯出现在上海市长陈良宇与美国ABB总裁的会见中，这一破天荒的举动被媒体广泛报道，被视为上海市政府扶植民企的举措，沈雯及其马桥镇的紫江集团也因此更名声大噪，上海市政府倚重并给予大力扶持的细节屡屡可见。

“20多年来，我们紫江从没坏过银行一分债，没欠过银行一分息。”沈雯说。的确，通过每年对紫江企业的资本运作，保证紫江集团每年贷款的财务费用支出已绰绰有余，甚至还可以投资发展集团下的其他产业。

在此背景下，紫江企业在集团的资本运作中就尤显重要。分红、股权转让、内部关联交易等成为紫江集团运作的三件武器，紫江集团由此从上市公司获得滚滚的投资收益和现金。